面对上述情况，有的观点认为央行这种操作表明货币政策或许会在2017年下半年走向稳健偏宽松，同时半年来金融市场强监管的态势也会有所缓解。主要理由是当前的资金成本已经很高，未来经济的基本面不支持高利率，继续抬升利率会给实体经济造成压力。为了稳增长，央行势必会在实际上调整稳健中性的货币政策。我们认为，央行在推动金融去杠杆的道路上刚刚起步，既无意愿更无必要调整稳健中性的货币政策。近期市场利率只是阶段性下行，从趋势上来看偏紧的货币政策还会继续持续，利率亦将在较高的水平维持较长时间。

　　首先，从央行的官方表态来看，对外口径保持高度一致，货币政策立场几乎没有发生任何变化。2016年底的中央经济工作会议率先提出，2017年“货币政策要保持稳健中性”。2017年2月17日发布的《2016第四季度中国货币政策执行报告》中，央行正式提出“实施好稳健中性的货币政策”。此后，央行在关于货币政策的方向上始终保持高度一致的对外口径。无论是周小川行长接受采访，还是央行第一和第二季度的例会上，均维持了“稳健中性”的提法。同时，从2016年底以来，央行从没有强调过货币政策对经济增长可能带来抑制的担忧，反而每次都会强调金融稳定和金融去杠杆。这无疑表露出2017年央行的工作重点，始终是在确保不出现流动性危机的情况下，持续推动金融去杠杆，降低金融部门的风险。

　　其次，央行正在改革货币供应方式，用更加灵活的工具来控制货币投放，流动性投放的波动性增加是必然结果。近年来，随着货币供应方式变化，央行公开市场操作主要采用逆回购和 MLF，目的是“削峰填谷”，保持银行体系流动性基本稳定。调控方式的转变意味着央行的货币投放要紧盯市场需求，在缓慢抬升资金成本的同时，还要确保不出现流动性危机。如此一来，央行货币政策的灵活性大大加强，操作频率会更高，个别时间流动性投放大幅增加也很正常。2017年1月20日当周，央行向市场净投放11300亿元，这是由于考虑到春节临近银行流动性短缺而进行的操作。同样的逻辑，考虑到6月份跨季因素，央行加大流动性投放，随着跨季的结束，央行逐渐收紧流动性，并且连续12个交易日暂停逆回购操作。2017年7月11日，央行再次重启逆回购，进行300亿元7天逆回购操作、100亿元14天逆回购操作，本次操作是由于货币市场流动性已经发生边际变化，由跨季时的宽松回归到正常水平，央行为了对冲前期投放资金的到期，需要重启逆回购向市场投放流动性。

　　再次，本轮金融去杠杆刚刚起步，央行也不宜改变货币政策。2017年7月4日发布的《中国金融稳定报告(2017)》中，央行专门增加了“促进中国资产管理业务规范健康发展专题”。专题的核心思路有二，清理资管产品的多层嵌套并打破刚性兑付。通过提高短端利率来提高资金成本，迫使金融机构简化渠道去杠杆，同时减少发债融资相对于贷款的优势。在监管套利尚未彻底消除的情况下，“先停车再修车”的策略无疑更具有可行性。从货币市场利率来看，短期利率不断抬升的趋势基本确立，虽然在其中出现了两次反复。同时，央行通过压缩期限溢价的方式减少期限错配，在迫使金融机构去杠杆的同时还可以鼓励资本流向长期投资。这种操作思路毫无疑问是正确的，但目前效果仍未显现出来。金融机构的交易结构并未发生根本转变，部分金融机构依然趁着每次利率回调的机会加杠杆，从事原有的金融操作。此时，央行如果转变稳健中性的货币政策，未来再次开启金融去杠杆则要付出更大的成本。